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第8部分（第2页）

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“中航油”

失败大探究（1）

在一架刚从上海起飞的飞机上，一位长相年轻的中国男子穿过走道，要去和当代新加坡之父李光耀谈生意。

这位81岁的新加坡前总理是个魅力超凡的人物，亚洲各地的人们对他相当敬畏。

他没料到那位陌生人会来找他。

〃当他递给我名片时，我吃了一惊，〃李光耀回忆说。

这位男子来寻求李光耀先生对一项收购的支持，收购目标是新加坡国有炼油商〃新加坡石油公司〃的部分股权。

他的名片上写着：陈久霖，董事总经理兼首席执行官，中航油（新加坡）有限公司。

陈先生的公司中航油是一家飞机燃油进口商，由中国政府控股，但在新加坡上市，该公司几乎100％垄断了中国进口航油业务。

然而就在那次空中邂逅几个月后，陈先生和他的公司就再也不能展翅高飞了。

2004年12月8日，中航油首席执行官陈久霖在新加坡被警方逮捕，此前该公司因亿美元衍生品交易亏损而破产。

为了唤起您对中航油事件的回忆，本书将再次将该事件的始末呈现在读者面前：

1、涉足衍生品交易

2003年，陈久霖和其他董事决定涉足燃油业务之外的衍生品交易，实现业务多元化。

该公司从未明确说明在一个它毫无经验的市场中自己有何优势，但业内专家相信，它以为自己发现了一个有利可图的领域。

当时，中国国内航空公司往往从券商那里购买衍生品，作为针对原油价格波动的保险方式。

中航油想通过提供自己的衍生品，成为其航空公司客户的〃一站式提供商〃，自己也获得比仅充当燃料供应中介高得多的利润率。

中国监管部门仅允许26家企业在海外买卖衍生品，中航油成为其中之一。

它进行的首笔交易是对2003年中期石油价格的下跌下注，共计200万桶石油，那笔交易盈利了。

〃那成了诱饵，〃业内专家说，〃他们认为这种交易太有利，无法抗拒。

〃

2、情况日趋恶化

2004年一季度，油价攀升导致中航油潜亏580万美元。

油价飙升导致的损失破坏了中航油的内部限制。

然而中航油决定〃克服〃这个问题，甚至下了更大的注码，继续增加交易量，“期望油市将会走低”

。

〃这下公司真是没有退路了，〃一名金融业内人士表示。

〃他们本该停手，但却提高了头寸。

〃到10月中旬，油价再创新高，中航油此时的交易盘口达5200万桶石油，由此衍生品交易引发的账面损失达到亿美元。

在用了2亿多美元现金支付追缴保证金（弥补亏损所需缴纳的额外资金）之后，面对严重资金周转问题，中石油接着就做了中国国有控股企业投资者意料之中的事：向母公司求助。

但母公司中航油集团非但未将自己的资金注入中航油，反而以亿新元的价格出售了中航油15％的股份，将所得的这笔资金贷款给了中航油。

但当时在证交所声明中，中航油并未说明这次出售的原因，而彭博社（BloombergNews）曾引用该公司一名官员的话说，那是母公司在为〃它们正进行的一项投资〃筹集资金。