三三言情小说

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第14部分（第3页）

有些投资者又把手里的CDO抵押出去，贷来更多的款。

美国第五大投资银行贝尔斯登公司在2008年3月面临破产而被摩根大通公司收购之前，属下的两家对冲基金就曾于2007年6月因CDO贬值而血本无归。

2007年10月，美林公司首席执行官斯坦·奥尼尔因CDO79亿美元的损失而辞职。

2007年11月，花旗集团的首席执行官查尔斯·甫林斯也同样引咎辞职。

由于对应于CDO的抵押贷款价值下降，持有CDO的银行和投资基金面临给CDO定价的困难而只好以面值代之。

定价困难是因为CDO没有活跃的市场，抵押贷款违约又需要时间传导，最终使CDO的贬值显于账面，故不少公司的危机潜伏了很长时间才见天日。

投资者对标准普尔、惠誉和穆迪等信贷评级公司的反应迟钝极为不满，但一切终究悔之晚矣。

与此同时，1997年发明的“信用违约互换”

（CDS：credit　default　s）也火暴起来。

作为一种信用衍生品，“信用违约互换”

的买方定期付款给卖方，如果对应的金融证券出现违约，买方便能从卖方那得到类似于保险金的赔偿。

与保险不同的是，CDS不受政府监管，买方不需要拥有对应的金融工具（债券或贷款契约），而卖方在违约不存在时大把捞钱，违约出现时则会陷入无底洞。

到2007年年底，全世界约有45万亿美元以上的“信用违约互换”

契约存在。

巴菲特把这样的衍生品称之为“金融大规模杀伤性武器”

。

“信用违约互换”

使“美国国际集团”

（AIG）在2007年至2008年的前三个季度亏损达创纪录的180亿美元。

2008年9月14日美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护时，它有大约1550亿美元未偿债务，但却有高达4000亿美元名义价值的CDS合同对应这些债务。

这可能导致卖家净支付买家3660亿美元，并导致卖家因没有足够的现金而倒闭，尽管卖家事前可能同时买入CDS合同进行对冲以抵消风险。

一触即发的金融海啸（3）

事情到这里还没结束，在疯狂中一种叫“结构性投资载体”

（SIV：　structured　investment　vehicle）的金融工具也横行一时。

“结构性投资载体”

通过发行低息短期证券（如商业票据），然后用筹到的资金购买高息的长期债券（如CDO），从而获得利差。

然而，“结构性投资载体”

具有致命的双重风险：首先，一旦高息买来的长期债券价值降低到低息卖出的短期证券的价值之下，偿付能力便成问题；第二，卖短期买长期面对的是，长期债券的收入没到时短期证券的偿付已经到来，除非可以再以优惠利率得到短期借款，当事者会因流动性风险而被迫在可能已经萧条的市场上售出长期资产。

由于投资于“结构性投资载体”

，美洲银行2007年第四季度的每股盈余下降95％。

2007年8月，北岩银行成为因“结构性投资载体”

而陷入困境的首家英国银行，并于2008年2月被英国政府收归国有。

“结构性投资载体”

为买长期债券而依靠短期商业票据，频繁的再融资使短期商业票据市场捉襟见肘。

2008年8月，为期9个月的商业票据的利差扩大到了100个基点（1％），买家仍无动于衷，9月初整个商业票据市场几乎完全封冻，投资于商业票据的基金像逃避瘟疫似的逃避风险。

同样，TED利差（T…Bill　＆　Eurodollars，即低风险的为期3个月的美国国库券利率和有风险的为期3个月的伦敦同业拆放利率之差）从2007年的150至200个基点，扩大到2008年9月17日的超过1987年股灾时的300个基点（3％），10月10日又达到新高465个基点，与同业拆放信用好时30个基点的长期平均值形成鲜明对照。