三三言情小说

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第14部分（第2页）

谁不想过中产阶级的生活呢？积蓄不够、没收入、出不起首付、利息太高等在次贷提供者那里都不是问题。

2000年至2003年的股市大跌使更多的资金涌向房市。

由于1980年以来低通货膨胀已经形成了一种近乎钢性的预期，联邦储备局的联邦基金利率便一再下调，至2003年，该利率从1981年的20％降到23年间的最低点1％。

当利率低于通货膨胀率时，实际利率为负数，市场因此出现流动性过剩，资金全部涌向房地产市场，刺激了抵押贷款和过度消费，造成了房地产泡沫的膨胀。

美国的住房拥有率从1994年的64％提高到2004年％的历史最高点。

每月的按揭付款中位数达1687美元，两倍于租房月租的中位数。

同期，膨胀的住房梦使抵押贷款欺诈案增加了1411％。

2004年10月，房价—出租比率（相当于股票的市盈率）高出长期平均水平18　％　。

2005年初，全美住房价格终于触顶。

联邦基金利率也开始回调（联邦基金利率从2003年的1％提升到2006年的）。

2005年秋，住房市场的繁荣突然终止。

2006年住房市场持续放缓，价格平中有降，房屋销售下滑，库存上升，法院拍卖房屋大增。

截至2006年8月中旬，美国房屋营建指数比2005年同期下跌了40％以上。

2007年第一季度，全国房屋价格指数自1991年以来第一次比去年同期下降。

次级抵押贷款依赖于看似优惠却风险极高的浮动利率，当利率下降和房价上涨时，贷款人在初始优惠利率期满时通过再融资便可获得更低的贷款利率，同时还能通过增加贷款套现房屋的部分增值或转手出卖房子赚上一笔。

但是，一旦利率开始上升，住房价格开始下降，购房者就难以将房屋出售或者通过二次抵押（second　mortgage）获得融资，再融资也变得几无可能。

每月的按揭付款还随更高的利率重置而增加，违约欠款和法院拍卖房屋随之大增。

2007年间，近130万套房产被迫接受法院拍卖，比2006年猛增了79％。

拍卖房屋进一步拉低了邻近房屋的价格，原来收入较高者也可能因为失业而被迫售房，房价进一步受挫。

与房地产有关的公司和参与次级抵押贷款市场的所有金融机构由此都陷入困境，次贷危机全面爆发。

一触即发的金融海啸（2）

但是，美国的房市泡沫和次贷危机何足以卷起全球规模的金融海啸呢？

传统上，银行通过客户的存款为买房者的抵押贷款融资，这种低风险的保守模式限制了抵押贷款的数额。

近年来，银行纷纷采用了新的模式，他们直接招揽买房者或通过抵押贷款经纪人，收取了旱涝保收的费用后把抵押贷款出售给债券市场，这就使他们有更多的资金为买房者的抵押贷款融资，但也导致银行不再有动力去仔细检查抵押贷款或买房者的信用质量。

2007年，抵押贷款在债券市场的价值达到了6万亿美元，超过国债成为美国整个27万亿美元的债券市场中最大的一部分。

其中，次贷达到15。

抵押贷款的债券市场以前一直由政府支持的房利美和房地美把持，但近年来私营部门已经扩大了在这个市场的作用，抵押贷款债券市场的产品也因此花样翻新。

抵押贷款证券（MBS：mortgage…backed　security）的风险需要在债券市场进一步分散，早在1987年出现的金融衍生品“债务抵押债券”

（CDO：　collateralized　debt　obligations　）便应运而生。

“债务抵押债券”

是“资产抵押证券”

（ABS：asset…backed　security）与结构化信贷产品的一种结合；结构化处理使它可以同时涉及多个公司的不同品级的同类证券（如房屋抵押贷款、房产抵押贷款、汽车抵押贷款等）。

它可以分散个别公司的非系统风险，却无法分散整个市场的系统风险。

CDO风险高，可回报有时比相同信用等级的公司债券高2到3个百分点。

投资银行在发行时把CDO打包分级，包括保险公司、共同基金、单位信托基金、投资信托、商业银行、养老基金、私人银行组织在内的机构投资者趋之若鹜，反正手里有的是低息贷来的资金。

到2006年年底，全球CDO市场总值接近2万亿美元。